Добро пожаловать, Гость
Логин: Пароль: Запомнить меня
  • Страница:
  • 1

ТЕМА: опционы

опционы 28.03.2009 14:03 #758

  • oksana
  • Вне сайта
  • Gold Boarder
  • KiteForum Member
  • Постов: 217
  • Репутация: 6
Опционы
Опционный контракт - контракт, который, в обмен на премию, предоставляет покупателю право (без обязательства) на покупку или продажу финансового актива по установленной цене на определенную дату (дата истечения) или раньше.
Главное отличие опциона от фьючерса заключается в том, что фьючерс - это обязательство, а опцион - это право.
Опцион - это право либо купить, либо продать актив (в нашем случае - фьючерс) по фиксированной цене в любой момент в течение определенного срока.
Опцион, который дает право купить актив - фьючерс, называется CALL; опцион, который дает право продать фьючерс, называется PUT.
В любой момент времени покупатель (держатель) опциона может его исполнить. В этом случае фиксируется сделка купли-продажи одного фьючерсного контракта по цене равной цене исполнения опциона, т.е. это означает, что опцион обменивается на фьючерсный контракт.
В случае исполнения опциона CALL покупатель опциона становится покупателем фьючерса, а продавец опциона становится продавцом фьючерса.
В случае исполнения опциона PUT покупатель опциона становится продавцом фьючерса, а продавец опциона становится покупателем фьючерса.
Кроме возможности покупателя исполнить опцион в любой момент времени, существует также возможность, как для покупателя, так и продавца опциона закрыть свою позицию путем обратной сделки (как с фьючерсами).
Для опциона следует различать цену исполнения (цена страйк) и цену самого опциона (премия).
При заключении контракта цену опциона (премию) всегда уплачивает покупатель опциона его продавцу в качестве вознаграждения за право в дальнейшем исполнить этот опцион. Цена опциона складывается в результате биржевой торговли.
Цена исполнения (страйк) - это цена, по которой опцион дает право держателю опциона купить или продать фьючерс, лежащий в основе опциона; цены исполнения стандартны и устанавливаются биржей для каждого вида опционного контракта.
Таким образом, конструкция опциона предполагает выбор не одной, а сразу двух цен. Участник торгов сначала определяет опцион с подходящей ему ценой исполнения, а затем в процессе торгов определяется цена самого опциона (премия).
Опционные стратегии могут использоваться при любых ситуациях на рынке и для любых прогнозов, которые делают участники рынка. Существует множество стратегий применения опционов - как для хеджирования, так и спекуляций.
Практические аспекты опционной торговли
Торговые сессии
Вы уже знаете, что биржевая торговля фьючерсами чрезвычайно разнообразна, и что различные инструменты имеют совершенно разные торговые сессии. Так, например валюты, некоторые фьючерсы на фондовые индексы и облигации торгуются практически круглосуточно, с небольшим перерывом (как правило, с использованием электронных биржевых систем). Другие инструменты, например сахар, овес, и многие другие торгуются только несколько часов в день. В настоящее время подавляющая часть сделок с опционами происходит в биржевых залах, и в виду того, что биржевые ямы работают только ограниченное время, складывается ситуация, при которой на инструменты торгуемые практически круглосуточно, опционы торгуются лишь несколько часов в день. Последствия вполне понятны. Несколько часов в день вы обречены на то, что бессильно смотрите на движение валютных фьючерсов, но не можете внужный момент сделать сделку с опционом. Каким образом можно обойти данную особенность? Самый простой способ - ориентироваться на инструменты, основная часть торговли по которым происходит так же в в биржевых залах. Например, фьючерсы на пшеницу, сою, кукурузу, торгуемые на бирже CBOT в Чикаго. Основная торговля проходит в биржевом зале с 9-15 до 13-15, в это же время торгуются и опционы. Для этих инструментов существует и электронная торговая система, но как правило торговля там носит вялый характер, и никаких существенных движений, способных повлиять на ваши опционные позиции там не происходит.
Ликвидность
Обратите внимание, сколько фьючерсных контрактов (речь идет о времени поставки) на один товар торгуются одновременно. Чаще всего это два - пять фьючерсных контрактов. Например, а пшеницу их торгуется не более 4 одновременно. Теперь взглянем на таблицу опционов по той же пшенице. Окажется, то торгуемых опционов на пшеницу около 500. Это говорит о том, что распределение денег, которые обращаются на рынке фьючерсов будет отличаться от распределения денег на опционном рынке. На рынке фьючерсов все деньг будут распределены между четырьмя контрактами, на рынке опционов деньги будут распылены между пятистами опционными контрактами. В результате на каждый опцион будет приходится значительно меньше денег чем на фьючерс, иными словами, ликвидность опционной торговли значительно ниже чем при торговле фьючерсами. Следствия этого вполне понятны. Наличие спредов, да-да, на бирже существует бид и аск по опционам, на некоторых эта информация может быть доступна в информационных системах. Естественно, что нужно учитывать фактор низкой ликвидности (как и при торговле на любых рынках с недостаточной ликвидностью) - не использовать маркет ордеров, быть готовым к тому, что внутридневная торговля скорее всего будет обречена на неудачу).
Определение цены на опцион
Существует несколько методик, которые позволяют провести расчет стоимости опциона. Однако в практической торговли воспользоваться ими весьма сложно, поскольку все они не учитывают массу факторов, которые влияют на реальную стоимость опциона. Поэтому наиболее надежным методом определения стоимости опциона является информация с биржи, где можно увидеть, сколько стоит тот или иной опцион в настоящий момент. И чем более ликвидный инструмент вы будете рассматривать, тем проще будет определить стоимость опциона (поскольку, чем чаще происходят по опциону сделки, тем больше цена последней сделки будет отвечать текущему состоянию рынка).
Основные понятия и определения опциона
Сущность опциона
Для того, чтобы понять сущность опциона, представим его себе как страховой полис:
Фирма-потребитель нефти А собирается через 3 месяца закупить 1000 барелей нефти. Опасаясь что цена нефти может вырасти, фирма А покупает у фирмы-страховщика Б страховой полис, который оговаривает компенсацию потерь фирмы А на покупке нефти в случае, если цена нефти превысит 45 долларов. Если фирма А предъявит фирме Б к оплате данный полис при цене нефти в 50$, то фирма Б должна будет ей выплатить:
(50-45)*1000=5000$
Таким образом, фирма А единоразово выплатив стоимость страхового полиса, застраховывает себя от высоких цен на нефть.
Данный пример весьма точно отражает суть опционного контракта и содержит несколько понятий которые являются ключевыми для опциона:

1. Сторона А, которая выписала страховой полис-опцион называется Надписатель или Продавец опциона;
2. Сторона Б, которая купила страховой полис-опцион называется Держатель или Покупатель опциона;
3. Цена 45 долларов за баррель, (от которой идет расчет компенсации) - называется strike price или просто strike.

И последнее. Страховой полис имеет некоторую стоимость. Причем, если реальный страховой полис как правило не перепродается, то наш страховой полис-опцион можно свободно перепродавать. Понятно, что стоимость его будет меняться, в зависимости от того, какую компенсацию за него можно получить в ближайшее время. Стоимость опциона называется Премия.
Что приобретают и чем рискуют надписатель и держатель?
Ясно, что продавая страховой полис-опцион надписатель получит за него деньги (премию). Например 500 долларов. Больше никакой прибыли для него не предвидится. Зато он берет на себя обязательство компенсировать убытки держателю страхового полиса - опциона, причем в нашем примере эта компенсация составила 5000 долларов. Т.е. максимальная прибыль держателя фиксированная и известна - это величина премии, а возможные убытки могут в десятки раз ее превышать.
Держатель, напротив покупая стаховой полис-опцион платит за него фиксированную сумму - премию (в нашем примере $500), и больше никаких затрат от него не требуется. Никаких дополнительных рисков держатель так же не несет. Но при этом держатель может при удачном стечении обстоятельств получить прибыль, которая в десять и более раз превышает стоимость страхового полиса-опциона.
На первый взгляд предпочтительней выглядит положение держателя опциона, однако это не так однозначно, как может показаться вначале. В качестве примера обратим свой взгляд на страховые компании, которые по существу являются надписателями, и тем не менее, процветают. Причины этого будут рассмотрены ниже, поскольку они непосредственно связаны с формированием цены опциона, и их рассмотрение возможно после прояснения еще нескольких теоретических вопросов.
Определение опциона
Итак, стандартное определение опциона выглядит следующим образом: Американский опцион (существуют еще опционы европейского типа) - это право совершить сделку (купля или продажа товара) в течение стандартного срока по оговоренной цене.
Например, если мы имеем опцион продавца, действительный до 2 ноября 2000 г., на 62500 британских фунтов, это значит что. мы имеем право (но не обязанность!!) продать в любой момент времени до 2 ноября 2000 г, 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе. Если мы продали такой опцион то до 2 ноября 2000 г мы обязуемся купить 62500 британских фунтов, по цене указанной в этом опционе (но не знаем захочет ли владелец опциона воспользовавшись своим правом продать нам эти фунты)
Торговля опционами как правило происходит на организованном рынке (биржах), преимущественно в США. Там опцион дает право купить или продать не "живой" товар а ближайший к истечению фьючерсный контракт.
Сделки с опционами совершают хеджеры, страхующие разнообразные контракты, (для них это более интересно чем покупать фьючерс поскольку они отсекают для себя негативное развитие событий, но оставляют возможность воспользоваться ситуацией если она будет развиваться в их пользу.) Кроме того на рынке опционов работают и спекулянты, которые используют опционы либо как самостоятельный инструмент, либо для хеджирования своих фьючерсных или спотовых позиций.
Чем характеризуется опцион
Опцион характеризуется следующими параметрами:

1. Типом: американский или европейский. Американский опцион позволяет держателю совершить сделку в течении всего срока, пока опцион обращается на рынке. Европейский опцион позволяет реализовать опцион (совершить сделку предусмотренную в опционе), только в определенную дату. В дальнейшем мы будем говорить об опционах американского типа.
2. Направлением возможной сделки CALL или PUT, (право купить или право продать продать).
* опцион продавца (PUT) - право продать товар в течение стандартного срока по оговоренной цене;
* опцион покупателя (CALL) - право купить товар в течение стандартного срока по оговоренной цене.
3. Срок обращения (время жизни) опциона ограничивается датой его истечения (expiration date). Каждая биржа имеет свои стандартные даты истечения для каждого из опционов. Например, на CME, это первый четверг месяца. В этот день на рынке происходит ликвидация опционов с истекшим сроком обращения.
4. Видом товара, на операцию с которым дает право опцион. Это может быть, например, фьючерсный контракт на валюту.
5. Ценой исполнения (Strike price) - это цена по которой мы имеем право исполнить сделку имея опцион, или обязались совершить сделку по такой цене продав опцион. Цена исполнения определяет возможность реализации опциона, которая может произойти в том случае, если цена на товар стала лучше чем цена исполнения, иначе говоря владелец опциона имеет возможность продать (или купить) товар по цене лучше, чем сложилась на рынке. Но, как правило, реализуют опционы лишь хеджеры, поскольку продажа такого опциона всегда оказывается выгоднее чем его реализация. С данным понятиям так же связаны следующие термины - внутренняя стоимость опциона, и опцион в деньгах или опцион без денег. Эти термины будут рассмотрены ниже.
6. Величиной премии. Это, собственно, и есть стоимость опциона, которую оплачивает покупатель и получает продавец. Эта стоимость изменяется, все остальные характеристики опциона стандартны и неизменяемы.Например, опцион British Pound Call 1.65, Dec 1999 или BPc1.65Dec99, торгуемый на CME подразумевает что купив такой опцион мы получим право до первого четверга декабря 1999г купить один стандартный фьючерсный контракт по Британскому Фунту (62500 ИЗ) по фиксированной цене 1.65 USD за 1 фунт. Продав такой опцион мы обязуемся продать владельцу опциона в течение всего времени до первого четверга декабря 1999г один стандартный фьючерсный контракт по Британскому Фунту по фиксированной цене 1.65 USD. Данное право (премия) при стоимости фунта на спотовом рынке 1.62 17.09.99 стоило 1,40 цента за единицу товара или (1,4*62500)/100=$875.

Понимание факторов, которые влияют на изменение премии (стоимости опциона) имеет первостепенную важность при торговле опционами. Поэтому вопрос формирования величины премии будет рассмотрен максимально подробно.
Как формируется цена премии
Прежде всего, рассмотрим некоторые новые термины, которыми далее будет описываться премия опциона. Цена опциона может быть разделена на две составные части:

* Внутренняя стоимость
* Временная стоимость

Re: опционы 28.03.2009 14:05 #759

  • oksana
  • Вне сайта
  • Gold Boarder
  • KiteForum Member
  • Постов: 217
  • Репутация: 6
Версия для печати


Внутренняя стоимость опциона
Внутренняя стоимость также связанна с понятиями - опцион в деньгах и опцион без денег.
Рассмотрим следующий пример. Мы являемся держателем опциона Call по евро, со страйком 1.25, текущая цена на рынке - 1.29, (размер контракта 100 000 евро). Это означает, что сейчас нам выгодно реализовать опцион (иными словами воспользовавшись правом которое дает нам опцион купить евро по 1.25, и немедленно продать по 1.29). При этом мы получим прибыль в размере 100 000*0.04=4000. Собственно 4000 и будет внутренней стоимостью опциона. Т.е. внутренняя стоимость может быть отличной от нуля тогда когда страйк опциона лучше, чем текущая цена на рынке ( и соответственно реализовать опцион - выгодно), и внутенняя стоимость равна 0 когда страйк хуже чем текущая цена рынка, например опцион Call по евро, со страйком 1.35, при текущей цене на рынке - 1.29, это опцион у которого внутренняя стоимость равна 0. (и соответственно реализовать такой опцион при текущей цене евро - невыгодно)
Кроме того, опцион, который обладает внутренней стоимостью, отличной от 0 называется - опцион в деньгах, а опцион у которого внутренняя стоимость равна 0 называется - опцион без денег.
Временная стоимость опциона
Временная стоимость опциона это часть премии, которая фактически является денежным выражением рисков, связанных с опционом. Если внутренняя стоимость легко рассчитывается, то рассчитать более или менее точно временную стоимость практически невозможно. Это поясняется тем, что на ее величину воздействует слишком много факторов, самые основные - это время и стоимость базового актива, их влияние мы рассмотрим, но кроме них величина временной стоимости определяется такими факторами как ожидания участников рынка, скорость с которой возрастает или падает базовый актив, волотильность рынка, и т.д.
Существуют формулы расчета стоимости опциона, однако они носят весьма приблизительный характер, и часто цена опциона рассчитываемая по формуле очень существенно отличается от реальной цены на рынке.
Итак, рассмотрим воздействие на цену опциона двух факторов - время и стоимость базового актива.
Время
Зависимость стоимости опциона от времени можно описать кривой на рис.1

График зависимости стоимости опциона от времени
Рис. 1

Данная кривая говорит о следующем - чем больше времени остается до истечения опциона, тем дороже он будет стоить при прочих равных условиях.
Возвращаясь к аналогии со страховым полисом можно привести следующий пример - Если Вы покупаете автомобильную страховку на шесть месяцев, она обойдется вам дороже, чем такой же полис, но на одну неделю. Вероятность, что Вы можете попасть в аварию в течение следующих шести месяцев конечно больше, чем вероятность попасть в аварию за следующую неделю. Если перевести данный пример к опционам, то получится что если вы покупаете опцион, с датой истечения через 6 месяцев, он будет дороже, чем опцион на такой же инструмент, с таким же страйком, но у которого осталось только десять дней до истечения. Другими словами, с течением времени опцион теряет стоимость.
Кроме того, стоит обратить внимание и на то что в зоне 2 (до погашения остается 2 недели и менее), падение стоимости опциона ускоряется. Пока опцион находится в зоне 1, (до погашения более 3 недель), его стоимость при других постоянных условиях снижается практически линейно, слегка ускоряясь по мере приближения к времени погашения. При переходе в зону 2 (до погашения меньше 3 недель), опцион начинает дешеветь все быстрее, и к моменту погашения опциона его стоимость практически равна нулю.
Из вышеуказанного можно сделать следующие выводы:
Планируя операции связанные покупкой опционов желательно учитывать фактор времени и не проводить операции которые могут затянуться до зоны 2, после чего скорость удешевления опциона увеличивается с каждым днем, и время до погашения становится основным фактором определяющим цену опциона.
И главный вывод - Есть фактор который всегда действует в пользу продавца опциона, и всегда действует против покупателя опциона. Это время.
Необходимо отметить, что все вышесказанное относится только к одному из факторов, которые влияют на стоимость опциона, и воздействие других факторов может полностью нивелировать воздействие времени на стоимость опциона.
Стоимость базового актива (товара)
Зависимость премии опциона от цены базового актива (товара) можно представить на следующем рисунке:

График зависимости премии опциона от цены базового актива
Рис. 2

По оси X1 откладываются цены на товар, по оси X2 - величина премии (стоимость опциона).
Пока стоимость товара находится в пределах участка "2" (хуже Strike price) стоимость опциона изменяется не линейно, по отношению к цене товара. А когда рынок находится на существенном расстоянии от Strike price, то достаточно большие колебания товара в цене (А1) не приводят к заметным колебаниям стоимости опциона (А2).
По мере приближения цены товара к уровню Strike price, колебание величины премии увеличиваются (В1 и В2).
При достижении ценой товара уровня Strike price, и дальнейшем ее движении (участок "1"), стоимость опциона изменяется практически линейно (одинаково) с ценой товара, а опцион называется (опцион в деньгах). Цена на опцион практически начинает двигаться одинаково с фьючерсом изменяясь за счет фактора времени и фактора неопределенности
Изложим краткие тезисы, следующие из вышеприведенного материала:

1. Сущность опциона подобна страховому полису.
2. Если вы ожидаете рост рынка, вы можете купить call опцион или продать put опцион.
3. Если вы ожидаете падения цены, вы можете купить put опцион или продать call опцион.
4. Покупка опциона имеет ограниченный риск, неограниченный потенциал прибыли и не требует маржевых запросов. Продажа опциона имеет неограниченный риск, ограниченный потенциал прибыли и требует маржу.
5. Фактор времени всегда в пользу продавца, покупатель должен учитывать фактор времени, при проведении долгосрочных операций.

Стратегии использования опционов
Помимо простой покупки или продажи опционов существуют различные стратегии, представляющие собой комбинированные позиции.
Прежде всего, хотелось бы высказать свое мнение относительно комбинированных опционных позиций. Оно состоит в том, что большей частью это бесполезно, с точки зрения получения прибыли.
Но создание новых стратегий - это способ зарабатывания денег, без использования торговли. Публикация книг, статей, разнообразных исследований тоже может приносить прибыль....
Однако мы считаем необходимым ознакомить вас с несколькими стратегиями, поскольку это знакомство позволит вам более полно представить себе опционную торговлю.
Для начала рассмотрим пример простой покупки и продажи опциона
Покупка опциона предполагает фиксированные убытки, и теоретически неограниченную прибыль. Вот как это выглядит графически:

График зависимости прибыльности опциона от цены на него (покупка)
Рис. 1

Одно из главных преимуществ покупки опционов - то, что ваш риск ограничен и предопределен. Все, что вы можете потерять, когда вы покупаете опцион - это величина премии плюс комиссия брокеру. Поскольку ваш риск ограничен, нет никаких маржевых требований, связанных с покупкой опционов. Вам нужно внести полную цену опциона на ваш торговый счет, но дополнительные деньги никогда не потребуются. Покупка опционов также имеет неограниченный потенциал прибыли. Если Вы покупаете колл, Вы можете продолжать получать прибыль, пока цена продолжает подниматься .
График на рис.1 показывает прибыль и потери для колл опциона со страйком 1.27. Цена основного актива находится на горизонтальной оси, а прибыль и убытки находятся на вертикальной оси. Нулевой уровень представлен горизонтальной линией. Изгиб на синей линии происходит в страйке 1.27. Заметьте, по мере понижения цены, ваши потери ограничены (синяя линия горизонтальна).
Продажа опциона предполагает получение фиксированной прибыли - сумма премии, минус комиссия брокеру, но при этом вы несете риск, который теоретически не ограничен (на практике ограничен размером вашего торгового счета).
Поскольку потенциальный риск неограничен, продажа опциона - маржевая позиция, точно так же как фьючерсная позиция..
На рис. 2 вы можете увидеть как графически выглядит продажа опциона (Опцион call со страйком 1.27)

График зависимости прибыльности опциона от цены на него (продажа)
Рис. 2

Вы видите на рисунке, что ваша максимально возможная прибыль фиксированная ( фиолетовая горизонтальна линия) и эта прибыль будет сохранена для вас, только в случае, если цена на базовый актив будет 1.27 или меньше. Как только цена станет выше 1.27, ваша прибыль начнет уменьшаться, а при дальнейшем росте цены возникнут убытки, которые будут увеличиваться, по мере увеличения цены базового актива.
Рассмотрев простые продажу и покупку опциона можно переходить собственно к стратегиям использования опционов.
Начнем с наиболее простой стратегии, называемой продажа двойного опциона.
Представим себе ситуацию, когда рынок движется в диапазоне. Мы предполагаем что данная тенденция сохранится на рынке в течении какого то времени. В такой ситуации разумным действием будет продажа опциона call, поскольку мы предполагаем, что цена, находясь в диапазоне не превысит определенного уровня. Аналогично можно продать и опцион пут, поскольку мы предполагаем, что цена не опустится ниже определенного уровня находясь в диапазоне.
Продав одновременно эти два опциона, мы обнаружим, что используем стратегию с мудреным названием - продажа двойного опциона. Итак, продажа двойного опциона - это одновременная продажа двух опционов (call и put) в расчете на нахождение рынка в некотором ценовом диапазоне, и на уменьшение цен этих проданнх опционов с течением времени.
Покупка двойного опциона. Если мы предполагаем, что вскоре диапазон цены сменится мощной однонаправленной тенденцией, но не уверенны в ее направлении, возможно использование покупки двойного опциона. Одновременная покупка двух опционов (call и put) в расчете на однонаправленную тенденцию при выходе из ценового диапазона называется - покупкой двойного опциона.
Частным случаем покупки или продажи двойного опциона является стредл (straddle), когда покупают (или продают) одновременно два опциона put и call, при этом страйк у этих опционов одинаковый - называется. Графически распределение прибыли и убытков при покупке и продаже стредла показанно на рис. 3

График распределение прибыли и убытков при покупке и продаже стредла
Рис. 3

Синяя линия на графике соответствует покупке стредла, фиолетовая - продаже. Понятно, что покупка стредла делается в расчете на тенденцию, продажа - в расчете на движение цены в диапазоне.
Опционные спрэды
Опционный спред - это, когда вы покупаете или продаете опционные контракты одного типа .
Бычий спрэд - покупается опцион Call с ценой Strike = a1 и продается опцион Call с ценой Strike = a2, причем а1
Медвежий спрэд - покупается опцион Put с ценой Strike = a1 и продается опцион Put с ценой Strike = a2, причем а1>a2. Данная операция осуществляется в расчете на снижение стоимости товара.
На рис 4 графически изображено формирование бычьего спреда.

Графическое изображение формирование бычьего спреда
Рис. 4

Рассмотрим пример использования Бычьего спрэда.
Цена фьючерсной иены на рынке в начале операции 0,8500. Ожидается ее рост.
Произведена купля опциона Call с ценой исполнения 0,8600, стоимость опциона 260 пунктов. Произведена продажа опциона Call с ценой исполнения 0,8700, стоимость 235 пунктов. На счете -25 п.
Вариант 1 - прогноз не оправдался цена упала до 0,8000. В этом случае стоимость опционов будет составлять 150 и 135. Ликвидируя свои позиции по этим ценам, получаем: на счете +15 п. Суммарный баланс -10 п. С учетом колебаний цен, в течение времени закрытия позиций, учтем неопределенность еще по 5 пунктов на каждую операцию по ликвидации позиций. Итого: при ошибочном прогнозе движения цены общие потери составят от 0 до 20 пунктов, или иными словами не превысят 250 долларов США.
Вариант 2 - прогноз оправдался - цена поднялась до уровня 0, 8700. В этом случае цена опционов будет составлять 380 и 328 п. соответственно. Ликвидируя свои позиции по этим ценам получаем: на счете +52 п. Суммарный баланс 27 +/- 10 пунктов.
Аналогичная ситуация будет при использовании Медвежьего спрэда.
Графически распределение прибыли и убытков, при использовании спреда, показано на рис. 5

График распределения прибыли и убытков, при использовании спреда
Рис. 5

Кроме того, существует еще ряд стратегий с использованием опционов, где используется разнообразные варианты с одновременной куплей и продажей только опционов или же с одновременным использованием фьючерсных контрактов и опционов. Такие стратегии, как правило ограничивая риск, снижают возможную прибыль, либо при увеличении возможной прибыли увеличивают величину возможных потерь.

Re: опционы 19.11.2009 14:10 #2529

  • Aleksandr
  • Вне сайта
  • Moderator
  • KiteForum Member
  • Постов: 435
  • Репутация: 4
Для начала, общие понятия.

Опцион – это контракт, означающий право, но не обязанность, на покупку или продажу определенной ценной бумаги по определенной цене.
Опцион колл (call) - это контракт на покупку определенной ценной бумаги по определенной цене.
Опцион пут (put) - это контракт на продажу определенной ценной бумаги по определенной цене.
Цена подлежащей ценной бумаги в опционе называется страйком.
Все опционы имеют определенный срок действия. Дата, когда заканчивается срок действия опциона, называется датой экспирации.
При совершении сделки с опционами существуют две стороны – покупатель и продавец. Естественно, что опцион, как и любая другая ценная бумага имеет свою стоимость. Покупатель платит определенную премию продавцу опциона.
Существует множество видов торгуемых опционов, но самые ликвидные – американские и европейские опционы.
Американский опцион – покупатель данного опциона имеет право исполнить опцион в любой момент до его экспирации.
Европейский опцион – покупатель данного опциона имеет право исполнить опцион в день его экспирации.
Около 80% всех торгуемых опционов – американские. Именно о них в дальнейшем и пойдет речь.
Изначально опционы созданы для целей хеджирования. Поэтому применять их можно различными методами. Например, они могут выступать как средство ограничения прибылей/убытков, отложенный ордер и т.д. Применяют и так называемые опционные спреды, т.е. покупка одного опциона и продажа другого. С помощью опциона можно также синтезировать и длинную/короткую позицию по подлежащей ценной бумаге (смысл состоит в том, что таким образом можно многократно повысить кредитное плечо, не нарушая требований биржи). Однако, я не буду уделять внимание сложным опционным конструкциям. Поговорим о простом.

Пример сделки с опционом.

Предположим, что мы владеем акциями компании АBC, купили мы их давно и держим в расчете на дальнейший рост. В настоящее время, они котируются по цене 100 рублей, а купили мы их за 50 рублей. Прибыль весьма значительная и терять мы её не хотим, т.к. появилась информация о возможной коррекции на рынке. Но и акции продавать не хочется – ведь это транзакционные издержки, да и кто знает, насколько может упасть рынок? В таком случае можно купить опцион put на акции компании ABC с ценой страйк 90. Премия за данный опцион – 5 рублей. Сразу оговорюсь. У опционов есть такое понятие, как множитель. Он зависит от количества подлежащих ценных бумаг в опционе. Для акций он, как правило, равен 100 (100 акций), а для фьючерсов 1 (1 фьючерс). Таким образом, мы платим 5х100=500 рублей за своеобразную страховку от рыночных передряг. Как итог, мы получаем право на короткую позицию по ценной бумаге по цене 90 рублей. Если цена будет оставаться выше 85 рублей, для нас это не имеет особого смысла, т.к. мы заплатили премию в размере 5 рублей и для получения прибыли по короткой позиции хотя бы в одну копейку нам необходимо снижение от цены страйк 90 рублей минус стоимость премии 5 рублей. При снижении ниже 85 рублей, мы начинаем получать прибыль от короткой позиции – акции еще у нас, но риск падения полностью захеджирован.
Пример для опциона колл будет полностью инверсным. Но смысл один и тот же.
Пример крайне примитивный и внимательный читатель уже догадался, как синтезировать опцион в MT4 – это банальный лок. Но на всех биржах локирование строжайше запрещено, поэтому тут выход только один – использование опционов.
Из примера можно сделать выводы и о рисках опционов. Покупатель опциона рискует только премией (цена может не дойти до страйка или оставаться в диапазоне страйк-премия), а продавец рискует получить неограниченные убытки при исполнении опциона (цена может уйти далеко за страйк).
В дальнейшем, все примеры будут основываться на EURUSD.

Опционные уровни.


Теперь о сути опционных уровней. У каждого участника рынка есть определенный взгляд на происходящее. Выражается это в формировании некоего диапазона движения цены в определенный период. Учитывая, что страйки по EURUSD идут с шагом 50 пунктов, диапазоны получаются весьма значительными.
В пределе, все участники опционного рынка делятся на покупателей и продавцов. Покупатели рассчитывают на пробой уровней, а продавцы на отбой. Покупатели платят опционные премии, а продавцы их получают.
Как итог, на рынке формируется мнение толпы о диапазоне движения EURUSD до экспирации опционов, выраженное в значительных цифрах открытого интереса на определенных уровнях. Открытый интерес – это количество открытых опционных позиций для определенного страйка. Из смысла опционов call получается, что их покупатели рассчитывают на повышение цены, в случае с опционами put – на падение. Таким образом, можно предположить, что формирование серьезного открытого интереса говорит о наличии определенных зон сопротивлений и поддержек (call и put соответственно).
Опцион – единственный инструмент, который позволяет торговать волатильностью, т.е. получать прибыль в независимости от направления движения цены. Существует два вида такой игры – покупка и продажа волатильности. Названия происходят из общего смысла действий (либо покупка, либо продажа опциона). Оба способа хороши, однако при покупке риски известны заранее, а при продаже – теоретически неограниченны. На рынке также бытует мнение, что любители волатильность покупают, а профессионалы её продают. И оно имеет под собой все основания – продажей опционов занимаются в основном крупные фонды и банки. Их задача – собрать премии и не допустить прорыва уровня до экспирации опциона. Как правило, им это удается. Способов защиты уровня много, самый простой – создание поддержек и сопротивлений на подлежащей ценной бумаге, в нашем случае – EURUSD.
В случае, если рыночные силы начинают двигать цену против продавцов опционов (и во благо покупателей соответственно), может произойти так называемый прорыв опционного уровня. Как определить критический момент для продавца опциона? На сайте биржи CME www.cme.com помимо открытого интереса можно увидеть и цены на опционы. По сути, это премии. В приведенном выше примере с акциями ABC я показал, как рассчитать уровень, когда опционная позиция может дать прибыль для покупателя опциона. Он же является началом паники для продавца опциона. Возьмем свежий пример. 25.02.08 опционы call 1.4850 EURUSD торговались с премией 71 пункт. То есть, для покупателя опциона цена выше 1.4921 даёт прибыль, а для продавца опциона – убыток. Для покрытия убытков, продавец опциона колл начинает открывать фьючерсные позиции по EURUSD в направлении движения, только усиливая рост. Собственно, что и произошло 26.02.08. В случае с опционом put всё наоборот. Единственный недостаток такого способа расчета критических уровней – из информации на сайте CME мы не можем со всей достоверностью знать, сколько опционов по какой цене были проданы. Мы видим только open, high, low, close.
Теперь, надеюсь, механизм работы опционных уровней вам понятен.

Анализ опционных уровней.


По сути, я всё уже объяснил. Метод анализа крайне прост и не требует каких-то сверхусилий. Для EURUSD используем ссылку. Смотрим на текущую цену EURUSD. Берем 3-5 страйков call наверх и 3-5 страйков put вниз. Диапазона 150-250 пунктов вверх-вниз по-моему вполне достаточно для оценки ближайших перспектив. Смотрим открытый интерес. Если его значение около или больше 1000, то можно говорить о формировании опционного уровня. Чем больше интерес, тем сильнее уровень.
Смотреть нужно опционы на ближайший месяц, не забывая о том, что они истекают в первую пятницу этого месяца. Например, опционы MAR08 истекут в пятницу 7 марта. За неделю-две до экспирации начинайте изучать опционы на следующий месяц, чтобы понимать настроения участников рынка.
Да, и еще. Страйки опционов для EURUSD состоят из четырех цифр и означают первые четыре цифры котировки EURUSD. Например, страйк 1500 означает котировку EURUSD 1.5000, а 1495 – 1.4950.

Вот пример.
27.02.08 15-40 МСК.
EURUSD – 1.5040.

Опционы колл
Страйк/открытый интерес
1515 – 852
1510 – 1864 /сильный уровень
1505 - 415
1500 - 2233 /сильный уровень

Опционы put
Страйк/открытый интерес
1500 - 122
1495 - 96
1490 - 359
1485 – 135

Что мы видим? Евро забралась за сильное сопротивление 1.5000 и направилась к 1.5100. В то же время, судя по ценам на опционы call 1.5000, запас прочности в виде премии 72 пункта (по вчерашним торгам) преодолеть пока не смогли и вряд ли сможем. Слишком сильный уровень. Но опять же, ничего невозможного нет, и в случае его пробития последствия будут драматическими. В то же время, поддержки практически отсутствуют.
Ближайшая сильная – это уровень 1.4600 с открытым интересом в 1036. Можно сделать следующий вывод – пару ждёт либо консолидация, либо коррекция.

Есть еще один интересный способ анализа открытого интереса. Это соотношение открытого интереса по колл/пут опционам. Причем анализировать соотношение нужно также, как и уровни. 3-5 страйков в обе стороны. В нашем примере, открытый интерес по колл равен 5364, а по пут – 712. Среди опционных трейдеров бытует мнение, что значительное превышение одного открытого интереса над другим означает возможность пойти против толпы. Объясню по-другому. Если опционов колл значительно больше, чем пут (в два и более раза), существуют серьезные препятствия к росту. Если опционов пут значительно больше, чем колл (в два и более раза), существуют серьезные препятствия к падению. Сейчас евро растёт и нам следует подумать об открытии коротких позиций.

Недавно увидел на сайте одного ДЦ (скажу только с разрешения администрации форума, чтоб за рекламу не считали) увидел похожую методику анализа опционных уровней. Но, на мой взгляд, она, мягко говоря, не совсем корректна. Там идёт анализ соотношения открытого интереса сразу по всем страйкам колл и пут, а не с использованием нескольких вверх-вниз. Я раньше тоже так делал, но впоследствии оказалось, что никаких реальных данных такой анализ не даёт, а только запутывает. Плюс ко всему, уровни высчитываются на основании премий «вчерашнего дня». Я уже говорил, что этод метод очень неточный. Вывод очень прост: не усложняйте себе жизнь.

В качестве заключения, хочу сказать, что описанный выше метод необходимо применять в совокупности с другими методами технического анализа. Потому как непонимание направления текущего тренда способно породить множество ошибок в выводах.
  • Страница:
  • 1
Время создания страницы: 0.23 секунд
Massage